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本流动。”

“在蒙德尔一弗莱明模式出来之后,汇率制度研究,才开始注意到不同汇率制度下货币政策和财政政策的影响,开始比较分析财政政策和货币政策,在不同汇率制度下的有效性。”

“到了1971—1977年间,汇率理论的发展,出现了转折。”

“世界进入了普遍的浮动时代!”

“随之而来的是,国际资本的大量流动和国际汇率的经常波动。”

“国际资本流动性的增加,从根本上改变了国际经济变量的运行环境,改变了国际货币现象分析模式的性质。”

“同时,固定汇率制的崩溃,也为人们观察在市场力量支配下的汇率行为,提供了机会和实证证据。”

“所以,我认为探寻在汇率固定的条件下,是什么因素决定了国际收支从而政府的国际储备的变动,已变得不再有意义。”

“由于浮动汇率制下的汇率行为,不断地使我越研究,就越感到困惑。。”

“并且,汇率比起50年代和60年代来,更多地受到了各个国家内生因素的影象~”

“因此,近些年我对汇率理论研究的焦点,转向了探询:是什么决定了汇率的行为?以及汇率的作用是什么?”

“近几年,各国的经济发展,都陷入了停滞、通货膨胀的困境中~出现了许多关于资本项目的汇率理论模式。”

“其中着名的有弗兰克尔(J.A,Frenkel)-罗德里格斯(C.A.Ruez)于1974年首先系统阐述的货币分析法。”

“多恩布茨(R.Donnbusch)于1976年提出的汇率动态学。”

“勃莱逊(W.Branson)首先于1975年提出的资产组合平衡汇率说。”

“卡尔夫(G.Calvo)一罗德里格斯一贝罗(Robert ***arro)于去年和今年提出的货币替代模型。”

“考雷(Pentti Kouri)于1976年提出的合理预期模式,等等。”

“这些理论模式,都突出强调了资本项目,在汇率决定和国际收支调节中的中心作用,并且都把汇率看成是在金融市场上决定的,而不是在商品和劳务市场上决定的。”

巴特莱教授在最后的这句话中,对“金融市场”“商品和劳务市场”,加重了语气。

老摩根紧皱着眉头,在巴特莱教授的耐心等待后,思索着问道:“你的观点呢?你也是这样认为的?”

巴特莱教授不置可否的笑笑,放下了咖啡杯,继续说道。

“事实上资本项目模式大都是动态的,时间因素在其分析中,至关重要!”

“在给定长期均衡汇率的条件下,着重分析当前的汇率,对长期均衡汇率的偏离及其背后原因,并进而分析当前汇率围绕长期均衡汇率进行调节的过程和速度。

“这让外汇市场上汇率的日常波动,成了汇率研究的重要对象~”

“而这是在我从前的汇率研究中,几乎是被完全忽视的。

巴特莱教授,又在讲到“时间因素”时,用手指轻轻敲了两下桌面。

他停顿了几秒,又接着说道:“现在华尔街上的许多人,都开始侧重于分析汇率的短期行为,关注短期均衡汇率的走向~”

“可能世界上。。没有一个任何分析领域,能像汇率行为分析这样,使预期,起有那么重要的作用。

巴特莱教授,“预期”这个词儿上,敲了两下桌面。

“而在1961年首创,并借以解释价格变化的合理预期概念,经刘卡斯(R.E.Jr.Lucas)、萨金特(T.J.Sargent)和华莱士(N.Walce)等学者,运用到了宏观经济学领域。”

“他们认为人们在经济即将发生变动时,会倾向于从自身利益出发,作出合理的明智的反应。”

“这些反应,往往会意想不到地使政府的财政政策和货币政策,不能取得预期的效果。。”

“因为人们在制定其计划时,已充分考虑到了政府的这些行动。”

巴特莱教授说到这里,停下来,身体向后靠坐在椅子里,望着皱眉思索的老摩根~

他讲了这么多专业性的历史,最后的这句话,就是在给老摩根问题,给出了最后一点补充答案。。

。。。

老摩根把刚刚巴特莱教授的答案,仔仔细细在脑中过滤,把“汇率看成是在金融市场上决定的,而不是在商品和劳务市场上决定的”;“时间因素在其分析中,至关重要”;以及“在制定其计划时,已充分考虑到了政府的政策”几句话,默默重复了一遍。

“时间”“事件”“利益”,“政策”“计划”和“预期”。。

这些,再加上更多的不确定因素,决定了老摩根的计划,能否达到理想中的收益最大化~

他长出了一口气,端起咖啡杯,喝了一大口冷掉的咖啡,对老友问道。

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